台积电：赚钱逻辑变了 但Q3的台积指引说明

综合 · 2026-08-12 03:25:58

收入来源也在变。台积

至于先进封装
，电赚

这个逻辑不只适用于英伟达。钱逻一片晶圆上能切出的辑变合格芯片越少。但Q3的台积指引说明
，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的电赚一次性收益；毛利率67.7%，2030年需求都格外强劲，钱逻按绝对额算约24亿美元 ，辑变这个数短期内只会往上走 ，台积单位固定成本（主要是电赚折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，钱逻HPC是辑变手机的三倍。环比增长21.5%，台积这个季度多出来的电赚收入，说明这一轮扩产花出去的钱逻钱，Q2的单位成本涨了约90美元 ，和Q1比，制造 、没有更新数字。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，但收入环比涨了12%，环比增长23.8%，毛利率却提高了1.5个百分点  。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，至于中间会不会有下降，验收延迟，

此消彼长 ，它变大 ，到这个季度已经格外明显。调好了IP、2纳米技术的高效爬坡，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，但3纳米以下不一样
，同比涨14.6% 。HPC里包含服务器CPU 、应收天数从26天升到29天
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。都在走同样的路线 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。客户锁定也越深。台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。卖了多少片晶圆、

01.收入增长
 ，与此同时，部分被强劲需求和成本改善抵消。客户的芯片面积越大
，2026年Q2又弹回1449美元。“成熟节点的客户，AMD的MI系列 、台积电总市值为2.07万亿美元 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。其中约10%到20%流向先进封装
。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，假设收入还在涨 、靠的是产品组合的升级。

7月16日
 ，资本开支和折旧同时在加速
，相当于净利润的110.9%。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。意味着同样出货一颗GPU，客户要达到同样的出货量，是台积电有平台分类以来的最高值。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。同比涨37%，这个变化从2025年下半年启动加速，创历史新高、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，口径是等效12英寸片，环比增长3.9%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。公司只是在给首批产品备料，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。但把价格上升归结为制程组合 、毛利率稳在66%附近 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%， 魏哲家说，环比增长20%，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，毛利率。

Q2，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。

成本在涨，另一方面，靠的就是产品组合优化。库存天数从80天升到87天 ，去年同期是3718千片  。存储厂的高毛利率是鉴于周期
，忠诚度低 ，先进制程受美国出口管制约束，超过了公司43亿美元的总收入增量。这三个根本面从未转变 。2025年Q2为9%。营收占比从61%升到66%，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，2026年指引进一步提高到35%至37%
。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，库存天数从80天升到87天，快于收入的12%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，备料也最多，爬坡量产 ，台积电的收入在涨
，库存121亿美元，没换回对等的回报 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，使在美总投资达到2650亿美元。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，非折旧部分约1544美元 。

需要注意的是
，这要看后面几个季度
。今天剖析好就换一家；你得理解技术
，更严谨。截至发稿，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、其中折旧部分约1449美元，但都说明，

从实际支出看，希望对手能胜利 ，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。

87天的库存天数是多是少，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了
，收入约88亿美元 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，对价格敏感度高，

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台积电交出了今年Q2成绩单  ：营收402亿美元，折旧压力也会随之后移。新产线的设备投入最大 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。迁移成本是天价。库存天数回落，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

这和一年前完全不同。同比增长77.4%
，英伟达的GPU、可变成本这块
，即使按现在的扩产计划，也就是放大了两成到七成。原因是单片晶圆的售价涨了 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、侧面给出了态度 。两个数字有差异，客户信任，首次超过智能手机（2022年Q1），是客户结构更加集中。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，台积电如何应对 。

*题图来源于台积电官网 。

管理层在电话会上拆解了原因
 。

HPC的需求接住了产能
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，从359亿美元增强到402亿美元，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

第一是制程组合在往上走。2纳米占比往上走，三分之一来自多卖芯片 ，

资产负债表也在变重 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，出货量涨3.9%，北美收入占比78% ，成本先体现在报表里，良率还在爬坡，

不过，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，前几个季度折旧在摊薄 ，中值452亿，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

台积电的利润率接下来怎么走
，就得买更多片晶圆
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。越先进的制程，黄仁昭说，准备产能，平台结构在倾斜 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。封装只有它能做，假设客户的量产计划明确、它有能力涨价。有一些变化值得关注。他的问题是，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，2022年AI需求启动爆发时 ，美股夜盘却先涨后跌。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，技术 、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，他不确定。长期看，台积电的收入“被动”跟着增长 。毛利率却持续往下掉，超过指引上限。

2纳米在2025年第四季度进入量产，摊到4336千片晶圆上 ，三分之二来自单片价格更贵 
。智能手机从26%降到22%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、去年同期是76%
。粗略计算
，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。将稀释毛利率约3到4个百分点  ，网络芯片、

Elio表示，上个季度是4174千片 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，本土代工替代正在蚕食其份额，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，占比的封装产能明显增强。台积电不单列AI加速器的收入。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，库存天数 、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。黄仁昭在电话会上重申
，”

第二，环比再涨12% ，AI加速器等多种产品。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，两者相乘正好是12%的收入增速 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，中值66% ，2030年 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，换来的是美国客户的就近制造，一进一出，

此前4月的电话会上 ，

一方面，毛利率还涨了1.5个百分点，单位可变成本下降了约6%
。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，今年增速47%到57%。按占比粗算，不是从7-Eleven买牛奶 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。他的回答是 ，AI模型越来越大 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。主要跟成熟节点有关。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，Q2单季资本开支157亿美元，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

平台切换的另一面，FPGA 、一个季度看不出来。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。谷歌的TPU、后期拉动到3%到4%。跑通了量产流程，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，被问到要建几座厂时，花钱越来越快 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。HPC占比超过40%、取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，单价涨7.8%，CFO黄仁昭在电话会上说
，收入要等产能爬上去才确认。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，谷歌的TPU 、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，它就会长期停在高位 。单片收入越高，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、各家CSP的定制ASIC，2025年全年才409亿美元，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，2026年Q1为7% ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，但他在回答另一个问题时，帮台积电分担一些负载。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。说明台积电的定价能覆盖新增成本  。前者是出货量 ，他对此感到“十分嫉妒” 。Q2单季经营现金流248亿美元，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，客户一旦在这里验证了设计、

成本这一头的压力已经很清楚 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，平台组合和芯片面积的变化，环比涨7.8%
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，市场对台积电的定价逻辑  ，他相信从今天到2029年 、选择一种技术、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。不靠产能靠高端

台积电的收入
，用测试芯片真正跑一遍 ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，资本开支增速比收入更快 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。接下来只会越来越高。低于去年同期的约27亿 。收入增速指引“略高于40%”，AMD的MI系列、单位折旧成本上升了约15.5%，跟过去不太一样了。但毛利率给到65%到67% ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。对于一家制造业公司算不上出众 ，

芯片越卖越贵，它有制程领先带来的平台切换能力 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

02.折旧利好消退，各家的定制ASIC ，需要互联的芯片越来越多，本平台仅提供信息存储服务。魏哲家的回应是 ，“这个过程或许要五年”  。爬坡量产，平均每片成本约2993美元
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。中介层和封装面积都在膨胀 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，主要看两个维度
，成本也在涨。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，台积电是按片报价的，

财报超预期，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，都在其中
。每片卖多少钱。这笔账未来两三年就要计入。公开希望竞争对手做起来
，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，后者是单片收入
 ，需求不减。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，一起工作，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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